Рынку DeFi не хватает децентрализации: почему это происходит?

Самые главные криптоновости в Телеграм-канале CryptoMoon, присоединяйтесь!👇

Cryptomoon Telegram

Как опытный криптоинвестор с более чем десятилетним опытом работы как на традиционных финансовых, так и на децентрализованных рынках, я глубоко обеспокоен текущим состоянием распределения ликвидности в DeFi. В отчете BIS о Uniswap V3 подчеркивается тревожная тенденция, когда небольшая группа крупных провайдеров контролирует большую часть заблокированной общей стоимости (TVL) и пожинает большую часть вознаграждений, оставляя розничных инвесторов в пыли.

Ликвидность на децентрализованных биржах (DEX) в основном контролируется небольшим количеством крупных провайдеров, тем самым ограничивая общий уровень децентрализации, когда дело доходит до доступа к рынку DeFi.

Концентрация ликвидности на децентрализованных торговых платформах в основном принадлежит лишь горстке крупных поставщиков. Такая ситуация ограничивает распределение возможностей на децентрализованном финансовом рынке, что стало одним из ключевых выводов исследования, проведенного исследователями Банка международных расчетов (BIS).

BIS изучил блокчейн Ethereum, сосредоточив внимание на 250 крупнейших пулах ликвидности на Uniswap, чтобы определить, могут ли отдельные поставщики ликвидности (розничная торговля) соответствовать эффективности институциональных поставщиков ликвидности.

Анализ 250 крупнейших пулов ликвидности на Uniswap V3 показал, что относительно небольшое количество пользователей контролирует примерно 80% общей суммы депозитов, получая значительно более высокую доходность по сравнению с индивидуальными инвесторами. Во многих случаях эти розничные инвесторы несут убытки при рассмотрении доходности с поправкой на риск.

Большая часть общей стоимости контролируется этими игроками, которые в первую очередь концентрируются на пулах ликвидности с самой высокой торговой активностью. Эти пулы, как правило, имеют более низкую волатильность.
Отчет BIS

Проще говоря, розничные инвесторы (физические лица), участвующие в децентрализованных биржах (DEX), таких как Uniswap, как правило, зарабатывают меньше на торговых комиссиях и имеют более низкую доходность инвестиций по сравнению с институциональными инвесторами. Интересно, что учреждения, по данным Банка международных расчетов (BIS), часто теряют деньги при учете факторов риска. Однако важно отметить, что это исследование было в первую очередь сосредоточено на Uniswap, но его результаты могут быть применимы и к другим DEX. Исследователи предлагают провести дополнительные исследования, чтобы лучше понять роль розничных и институциональных инвесторов в различных приложениях децентрализованного финансирования (DeFi), таких как кредитование и заимствование.

Согласно выводам BIS, элементы, которые приводят к централизации в традиционных финансах, могут быть врожденными характеристиками финансовой системы, а это означает, что эти факторы также могут относиться к децентрализованным финансам (DeFi).

В 2023 году специалисты Gauntlet отметили рост централизации в секторе децентрализованных финансов (DeFi). Их результаты показали, что всего на четыре платформы приходится впечатляющие 54% рынка децентрализованных бирж (DEX), в то время как еще более сконцентрированные 90% всех ликвидных активов принадлежат четырем крупнейшим крупным проектам.

Ликвидность в традиционных финансах еще хуже

Экономист Гордон Ляо утверждает, что увеличение комиссионного дохода на 15% дает минимальную выгоду по сравнению с относительно неискушенными пользователями.

В документе обсуждается обеспечение ликвидности AMM, но на основе представленных данных я прихожу к противоположной интерпретации. В этом исследовании так называемые «экспертные» трейдеры вносят примерно 70% общей заблокированной стоимости (TVL) и получают около 80% комиссий. Это представляет собой относительно небольшое увеличение доходов от комиссий, около 15%.
— Гордон Ляо (@gordonliao), 19 ноября 2024 г.

Он сказал, что ситуация в традиционных финансах еще хуже, сославшись на исследование 2016 года, которое показало, что отдельные поставщики ликвидности должны получать адекватную компенсацию за свою роль на рынке.

Ляо также оспорил обвинения в манипулировании последовательностями, подчеркнув, что обычный разброс уровней цен имеет тенденцию превышать 1-2 процента. С другой стороны, исследователи Банка международных расчетов (BIS) признали, что децентрализованное финансирование (DeFi) сталкивается с меньшим количеством нормативных, операционных и технологических препятствий по сравнению с традиционными банковскими системами.

Ликвидность контролируется крупными игроками

Как исследователь, я обнаружил, что именно эти опытные участники, которые активно управляют своими позициями, обеспечивают примерно 65-85% ликвидности рынка. Примечательно, что они склонны размещать свои заказы вблизи текущей рыночной цены, что отражает стратегию, которую традиционные маркет-мейкеры используют при выставлении своих предложений.

В то время как оптовые поставщики, как правило, больше участвуют в управлении ликвидностью и подключаются к большему количеству пулов, розничные поставщики обычно меньше вовлекаются и в среднем работают с меньшим количеством пулов. Кроме того, они собирают относительно небольшой процент торговых комиссий, от 10% до 25%.

В условиях волатильного рынка больший успех показали профессиональные поставщики ликвидности, продемонстрировавшие умение адаптироваться к экономическим колебаниям и прогнозировать потенциальные риски.

Как опытный криптоинвестор, на основе собственного анализа данных я заметил, что в периоды высокой волатильности рынка именно розничные инвесторы часто несут значительные потери прибыли. Между тем, более опытные и искушенные участники, как правило, преуспевают. Для сравнения: примерно 7% всех участников, отнесенных к категории «сложных», контролируют около 80% общей ликвидности и комиссий на рынке.

Но существует ли настоящая централизация на рынке DeFi?

В 2021 году Гэри Генслер, возглавляющий Комиссию по ценным бумагам и биржам США, выразил скептицизм по поводу истинной децентрализации сектора децентрализованных финансов (DeFi). Генслер утверждал, что, хотя платформы DeFi могут показаться децентрализованными в некоторых аспектах, на самом деле они весьма централизованы во многих других. Он особо выделил проекты, которые мотивируют участников с помощью цифровых токенов или подобных методов.

Если будут предприняты усилия по внедрению этого правила и нацелены на разработчиков и основателей, это может привести к тому, что все команды решат навсегда переехать за пределы США. Кроме того, такие действия могут стимулировать всплеск анонимного развития, при этом возможностей регулирования будет немного больше.
— Ларри Чермак (@lawmaster), 19 августа 2021 г.

Согласно заявлению Генслера, конкретные инициативы по децентрализованному финансированию (DeFi) имеют общие черты с теми, которыми управляет Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Для иллюстрации эти проекты можно сравнить с сетями индивидуального кредитования, аналогичными традиционным платформам однорангового кредитования.

По мнению аналитика Block Research Ларри Чермака, вполне вероятно, что, если SEC решит нацелиться на создателей и разработчиков проектов DeFi, многие из них могут переехать за пределы США или вместо этого выбрать анонимную работу над своими проектами.

Можно ли решить проблемы DeFi?

Растущие экономические тенденции, благоприятствующие доминированию избранного числа игроков, усиливают конкуренцию и вызывают сомнения в возможности полной демократизации ликвидности в децентрализованных финансовых экосистемах.

Судьба децентрализованных бирж (DEX) и всего сектора DeFi зависит от решения проблем, связанных с неравномерным доступом и ликвидностью. Тщательно изучая эти события, мы можем формировать эволюцию децентрализованных финансовых систем, способствуя созданию более прочной и справедливой финансовой среды.

Смотрите также

2024-11-22 02:25